Comentario Ercros 10/09/2012

Ercros es un claro ejemplo de como una compañía destruye valor a su accionista, apoyada por una gestión muy discutible y prisionera de un negocio cuya área principal (asociados al cloro) que representa cerca de un 70% sobre la cifra de negocio no consigue alcanzar un balance positivo. Voy a empezar con un dato demoledor: La aportación dineraria por parte de los accionistas mediante las 2 últimas ampliaciones de capital ( 2005 Compra Grupo Aragonesas y 2007 Plan de Mejora y eficiencia) supuso la friolera de 270 millones de euros. A día de hoy la capitalización de la compañia en bolsa es de 48 millones de euros. 

¿Gestión discutible? 

Saben cual ha sido la remuneración total del Sr Zabalza como consejero delegado y presidente del Grupo Ercros en los últimos 5 ejercicios? casi nada, 3 millones de euros, y saben cual ha sido el resultado acumulado de ercros en los últimos 5 ejercicios? 300 millones de euros en pérdidas¡¡¡ , con decisiones poco menos que sorprendentes, entre otras aquella operación efectuada en 2010 vendiendo la División de Emulsiones ubicada en la filial Ercros Alemania por 9,23 millones, cuando era una de las 2 únicas divisiones que daban beneficios en Ercros( sobre un beneficio que obtuvo esta división en 2009 de 1,17 millones de euros el ratio de venta (9,23/1,17)= 7,8X consideran esto una decisión acertada?, teniendo en cuenta que obtuvieron un exiguo beneficio total de 1,61 millones en total de la operación, pero conociendo que el beneficio real por la venta fueron 0,67 millones de euros porque el restante 0,94 era el beneficio acumulado de la división durante el año. 

¿ Operaciones relevantes en los últimos años, que ha pasado con todas esas inversiones? 

Año 2005 COMPRA GRUPO ARAGONESAS. Ercros da un salto muy importante con la compra de la división química de Uralita, nada más y nada menos que 180 millones de euros costó esta operación que fue financiada mediante una ampliación de capital y acreedores bancarios. Según los estados financieros de Ercros, se encontro con unos activos ( terrenos principalmente) cuyo valor en libros estaba infravalorado en 85 millones aprox sobre su valor de mercado, esto supone que el valor razonable de los activos netos de pasivos fuera de 273,17 millones de euros, y pagará 180 millones, en teroría un chollo, no en vano el resultado de esta combinación de negocios fue un ingreso por fondo de comercio negativo de casi 91 millones de euros en resultados¡¡¡. Apenas 2 años y pico después, dentro del Plan de Mejora Eficiencia la empresa dentro de unas pérdidas enormes en los activos no corrientes ( 200 millones) como consecuencia de deterioros de valor en sus plantas, siendo una parte relevante de estas perdidas las asociadas a plantas que previamente había adquirido al Grupo Aragonesas, esa gran adquisición a precio chollo destinada entre otros a la línea de "química básica" dentro de negocios asociados al cloro, que contribuyó a generar desde su compra junto a los activos que ya disponía ERCROS a un total de 288 millones de pérdidas durante el periodo 2006-2011 ( -15,-25,-165 (incluído deterioros),-53,-22,-8), y eso que fue valorada a valor de mercado en 273,17 millones de Euros. Quizás no fue la dirección de Ercros demasiado optimista en la valoración de estos activos, y por tanto, en el precio pagado por esta división de Uralita? sabiendo que solamente una de las empresas que adquirió Aragonesas Industria y Energias ya perdió 4,2 millones de Euros un año antes de la compra. A día de hoy ercros capitaliza en un 25% de lo que costó Aragonesas.¡¡ 

Año 2006 ADQUISICIÓN DERIVADOS FORESTALES MEDIANTE CANJE. Se adquiere mediante una ampliación de capital no dineraria con renuncia de suscripción preferente al socio antiguo para dar entrada al nuevo socio a cambio de la participación en Derivados, el total del coste de esta operación fue 103 millones de euros, pero ojo al igual que Aragonesas existía plusvalías latentes en activos (terrenos) no recogidas en balance, el valor que quedó registrado al actualizar el valor de los activos fue de 130 millones de euros con un impacto positivo de 26 millones de euros. 

Año 2007 (PME) PLAN DE MEJORA EFICIENCIA. (2007-2010) Un caso curioso, en resumen: se cierra 4 Fábricas completas, 2 cierres de factorías parciales, se cesa la producción en 9 plantas, y se suprimen 8 líneas de negocio con objeto de un ahorro de 30 millones de euros para conseguir un EBITDA CORRESPONDIENTE AL 10% DE LA FACTURACIÓN. Saben cual ha sido el Margen Ebitda sobre cifra de negocios en 2011? un 3,9%, frente al 10% que marcaba la dirección en sus previsiones. Pero sí atendemos al primer semestre de 2012, el margen ebitda sobre cifra de ventas apenas representaba un 2,4%¡¡ y encima, todo este plan de cierres,indemnizaciones, en algunos casos cierres de unidades compradas hace unos años dentro de la política de crecimiento de Ercros, que se ha financiado mediante aportación del accionista con una ampliación de capital de 144 millones de euros. Debe ser frustrante aportar dinero en la compra de activos, y ahora aportar otra vez dinero, entre otros para costear los gastos de cursar su baja. 

Pues bien, sí pensáis que todo este "sacrificio" que llevan haciendo los accionistas ( 3 ampliaciones de capital desde el 2005) durante los últimos años ha finalizado, pues no, Ercros alcanza un acuerdo con YA Capitaldutch en la que esta compañia va a suscribir las acciones que emita Ercros mediante ampliaciones de capital hasta un máximo de 25 millones de euros, por supuesto, no existe derecho de suscripción preferente para los antiguos accionistas ,así que la dilución en la acción todavía no ha finalizado. Por tanto, señal de alarma sí pensamos entrar en este valor. 

Bueno y después de inversiones por valor de: Grupo Aragonesas ( valorada en 273 millones a valor de mercado, aunque luego se deterioró de manera muy importante), Derivados Forestales ( valorada en 130 millones a valor de mercado) y el PME ( inversíones en mejoras y reestructuraciones en 130millones) TOTAL: 533 Millones por un valor actual de la compañía en Bolsa de unos 48 millones de euros, es decir, apenas un 9% sobre el valor de las inversiones efectuadas en los últimos años, un absoluto sin sentido? 

Ercros es una compañía enfocada a 3 áreas principales: 

-Negocios asociados al cloro: Química Básica y Plásticos, con la elaboración de productos como sosa caústica, cloro,Potasa,agua oxigenada, PVC... 

-Química Intermedia, con la elaboración de productos tales como Formaldehido. 

-Farmacia. 

De todas estas áreas, los negocios asociados al cloro suponen el 70% de la cifra de negocios a la compañía, y en los últimos tiempos además de Emulsiones que fue vendida, solamente el área de Química Intermedia presenta una rentabilidad positiva continuada, (con la excepción de farmacia en algún momento) la lástima, es que apenas llega al 27% del total de la cifra de negocio de la Compañía. 

Proyecto Ercros-Seeger Engineering parado? 

A perro flaco todo son pulgas. La ídea de abrir 3 plantas de energía alternativa de la alemana junto a Ercros parece está paralizada, después de que el Gobierno haya suspendido temporalmente las primas que deberían cobrar las instalaciones de generación eléctrica de régimen especial, principalmente la biomasa que era la energía que estaban interesados en generar. A día de hoy no se sabe sí este proyecto saldrá adelante. 



Mercado Geográfico (Debilidad) 

Presenta una fuerte dependencia del mercado nacional, con cerca del 55% de las ventas, le sigue la Unión Europea con un 30% y el resto de países entorno al 15%. 

Estructura de Costes (Debilidad Enorme). Tiene una dependencia muy importante de la electricidad,gas y precio del crudo como consecuencia de los derivados del petróleo que utiliza en su proceso de producción.El futuro a corto plazo presenta unos costes de producción inflaccionistas, con un precio del petroleo que le está haciendo mucho daño, pero sí atendemos al coste eléctrico que representa un 19% del total de sus costes,tan sólo se autoabastece con un 5% de lo que necesita, y ante la imposibilidad de trasladar la totalidad de este incremento a los precios de venta de sus productos la deja en una situación de clara desventaja. A continuación expongo una frase reveladora y extremadamente preocupante manifestada hace unos meses por Teresa Conesa, secretaria general del Grupo en el medio "diario financiero", ante las revisiones del Gobierno en la Tarifa eléctrica, indicó: "esto (subida eléctrica) podría cargarse de un plumazo todos los esfuerzos de contención de gastos que hemos hecho". Se imaginan sí después de los enormes sacrificios ante una subida del coste eléctrico se anularan las reducciones de costes llevadas a cabo a través del PME? lo que denota los márgenes tan justos de la compañía, y la imposibilidad real de trasladar el total de ese incremento de costes derivados de estas variables incontrolables a los precios finales. 

Créditos Fiscales. 

Es importante destacar una circunstancia relevante. Según la memoria que presenta Ercros en sus cuentas anuales de 2011, tiene sin capitalizar (registrar en balance) 400 millones de euros en bases imponibles negativas por el principio de prudencia, dado que existen dudas sobre la posibilidad de generar beneficios que permitan compensar estas bases imponibles. Sí cogemos esos 400 millones a un 30% de tipo de gravamen medio, estaríamos hablando de unos activos aprox de 120 millones de euros que no están registrados en balance, curiosamente cuando la compañía capitaliza por apenas 48 millones de euros. 

Endeudamiento 

Se aprecia un claro empeoramiento en la tendencia, duplicándose en caso de la deuda neta en apenas 2 años, y con un gasto financiero que se ha incrementado en un 36% en 12 meses, donde no está en niveles cómodos, sí atendemos al ratio deuda neta/generación de caja económica, nos indica que necesitaría cerca de 18 años en pagar su deuda neta con la generación de caja económica prevista para 2012. 


Est.2012 2011 2010 
DEUDA BRUTA/EBITDA AJ 9,60 5,67 9,91 
DEUDA NETA/EBITDA AJ 7,10 4,12 2,75 
DEUDA BRUTA/GENER.CAJA 24,01 8,90 15,16 
DEUDA NETA/GENER.CAJA 17,75 6,46 4,21 
Gasto Financiero/INCN 1,70% 1,20% 0,47% 
Exigible c/p / Exigible l/p 2,01 1,90 2,32 
AUTOFINANCIACIÓN 0,29 0,31 0,30 



30/06/2012 31/12/2011 30/06/2011 31/12/2010 
DEUDA BRUTA FINANCIERA 168.060 151.700 103.785 111.908 
DEUDA NETA FINANCIERA 124.270 110.170 28.813 60.763 




Liquidez 

Según el cuadro inferior, se aprecia un importante deficit de financiación a 30.06.2012 de más de 63 millones de euros que debe cubrir con pasivo financiero a corto plazo principalmente. Un fondo de maniobra negativo significa que está financiado activos a largo plazo con deuda a corto plazo, lo que supone una situación complicada desde el punto de vista de liquidez. En cuanto a su ratio de solvencia, se encuentra en el nivel más bajo en dos años, donde dispone de 1,40 euros en activos para liquidar cada euro de pasivo. En cuanto al ratio de cobertura está por debajo de uno, un nivel inferior a lo recomendado, como consecuencia de que dispone de un fondo de maniobra negativo. Es importante observar que la compañía tiene unos activos financieros a corto plazo elevados, que si ajustamos contra el deficit de financiación, lo dejaría en -28,6 millones, este saldo en depósitos, Ercros no lo puede disponer como consecuencia de una garantía que tiene acordada con las entidades financieras, por tanto, desde el punto de vista financiero es un perjuicio, dado que esa obligación le impide cancelar deuda o disminuir su solicitud, y teniendo en cuenta que la remuneración por la financiación recibida de una entidad financiera es siempre superior al rendimiento percibido por la inversión en activos financieros en entidades bancarias, supone una penalización añadida. 



30/06/2012 31/12/2011 30/06/2011 31/12/2010 
A.C.O 261.570 236.820 303.731 258.487 
P.C.O 202.690 187.730 223.781 190.312 
N.O.F 58.880 49.090 79.950 68.175 
NOF ajustada Tesorería 50.030 41.530 21.971 34.077 
FONDO DE MANIOBRA -4.670 -3.580 -5.937 -24.914 
DEFICIT FINANCIACIÓN -63.550 -52.670 -85.887 -93.089 
Activos Financieros c/p 34.940 33.970 16.993 17.047 
Deficit Financiación ajustado x A.Financiero c/p -28.610 -18.700 -68.894 -76.042 




CASH FLOW 

Se puede apreciar un deterioro preocupante en la generación de flujo de efectivo en Ercros en los 6 primeros meses del 2012 respecto a los otros 2 años anteriores. La principal fuente de generación de cash flow de la compañía, que debe ser la derivada de la propia actividad ordinaría y que debería servir para cubrir las necesidades de inversión y remunerar a los acreedores financieros, presenta un saldo negativo , que junto a las salidas de efectivo para cubir la inversión alcanza casi 12,5 millones de euros en generación negativa de caja lo que ha supuesto la necesidad de acudir al pasivo financiero para cubir este deficit de tesorería. Representativo es la partida de pago de intereses, la refinanciación de la deuda que supone mayor coste financiero y un incremento en las necesidades de financiación han disparado el pago de intereses en el primer semestre un 136% respecto a 2010, lo cual es preocupante ante como luego se expondrá unos márgenes totalmente raquíticos. La capacida de Generación de caja medida como Beneficio Neto + Amortizaciones - Trab Realizados para su inmovilizado ha disminuido respecto a 2011 en un 81%. Muy mal dato. 

30.06.2012 30.06.2011 30.06.2010 
F.E.EXPLOTACION -4.110 30.296 8.314 
F.E.INVERSION -8.380 3.076 -4.832 
F.E.FINANCIACION 13.780 -9.491 -705 
Variación tesoreria 1.290 23.881 2.777 

Capacida Gener Caja 3.007 15.487 515 
Pagos por Intereses -4.550 -2.381 -1.930 


Rentabilidad, y magnitudes económicas 

Se puede apreciar como la compañía sigue destruyendo valor para el accionista, después de 5 años y una fuerte inversión en el PME sigue sin ser capaz de generar una rentabilidad positiva a la inversión realizada por el accionista en el estimado de 2012. En cambio la rentabilidad de los activos financiados con coste ha mejorado de manera significativa. No obstante un rendimiento de un 4,59% es bajo, dado que el coste financiero de su deuda a cierre de 2011 ascendia a un 7,5% lo que significa que el uso de la deuda para destinarlo a la inversión en activos no le genera valor puesto que el rendimiento obtenido es menor que el coste de financiarlo. 

Est 2012 2011 2010 2007 
ROE -6,42% -0,48% -6,05% -6,75% 
ROA 4,59% 2,40% -2,06% -2,21% 


La compañía ha experimentado una disminución de un 3,17% en el importe neto de la cifra de negocios respecto al 2011, sin embargo, los aprovisionamientos y los gastos de estructura siguen constantes a pesar de haber disminuído su cifra de negocio en casi 12 millones de euros, entre otras, como consecuencia del incremento del coste energético, con una leve mejora en gasto de personal y un empeoramiento en Variación de productos en curso y Terminados además de otros ingresos recurrentes a la explotación. El resultado de todo esto es una disminución muy relevante del Ebitda y el Ebit en más de un 55% y 103% respecto a 2011. Se puede apreciar los márgenes tan reducidos que tiene Ercros con apenas un 2,42% del Ebitda sobre ventas y un margen negativo en el Ebit sobre ventas, lo que en principio debe preocupar y mucho dado que es la parte alta de la cuenta de Pérdidas y ganancias. 

La parte positiva, es que el 2ºT 2012 ha supuesto una mejora muy importante sobre el 1ºT lo que a priori podría confirmar un cambio de tendencia que debería confirmar el 3º T. 

30.06.2012 2012%V 30.06.2011 2011%V 30.06.2010 2010%V %v2012-2011 
I.N.C.N 353.436 100,00% 365.002 100,00% 295.526 100,00% -3,17% 
Var.P.T y P.C 12.987 3,67% 8.114 2,22% 6.497 2,20% 60,06% 
Aprovisionamientos -205.020 -58,01% -204.992 -56,16% -156.500 -52,96% 0,01% 
Otros Ingresos Explotación 2.949 0,83% 6.937 1,90% 5.010 1,70% -57,49% 
Personal -42.475 -12,02% -42.947 -11,77% -44.232 -14,97% -1,10% 
Otros Gastos Explotación -113.319 -32,06% -112.815 -30,91% -105.197 -35,60% 0,45% 
EBITDA AJUSTADO 8.558 2,42% 19.299 5,29% 1.104 0,37% -55,66% 
Amorización -8.945 -2,53% -9.276 -2,54% -10.018 -3,39% -3,57% 
TRA.PARA ACTIVO 50 0,01% 10 0,00% 50 0,02% 400,00% 
EBIT AJUSTADO -337 -0,10% 10.033 2,75% -8.864 -3,00% -103,36% 




En el segundo nivel de la cuenta de Pérdidas y Ganancias la cosa no mejora, los ingresos financieros disminuyen y el gasto financiero se incrementa en más de un 36% respecto a 2011 como consecuencia del incremento del endeudamiento y peores condiciones derivadas del acuerdo de refinanciación. Finalmente el deterioro del 1H es muy importante con un resultado negativo de casi 6 millones de euros y un empeoramiento respecto a 2011 de casi un 200%. 



30.06.2012 2012%V 30.06.2011 2011%V 30.06.2010 2010%V %v2012-2011 
Ingresos Financieros 440 0,12% 577 0,16% 197 0,07% -23,74% 
Gasto Financiero -5.991 -1,70% -4.389 -1,20% -1.381 -0,47% 36,50% 
RESULTADO FINANCIERO -5.888 -1,67% 6.221 1,70% -10.048 -3,40% -194,65% 
Sociedades 0 0,00% 0 0,00% 40 0,01% - 
Op.Ininterrumpidas 0 0,00% 0 0,00% 555 0,19% - 
BENEFICIO NETO -5.888 -1,67% 6.221 1,70% -9.453 -3,20% -194,65% 
Benef.Neto Ajust Caja 3.007 0,85% 15.487 4,24% 515 0,17%
-80,58% 



El valor patrimonial de la compañía se ha evaporado. 

Año 2004. Valor Patrimonio Neto = 94 millones de euros. Durante estos años, se añaden 270 millones de euros mediante aportación dineraría y otros 103 mediante una aportación no dineraría, es decir, 94 +373 millones en ampliaciones de capital = 467 millones. A fecha 30.06.2012 el valor del patrimonio Neto de Ercros asciende a 181 millones de euros. Es decir se ha destruído valor patrimonial por importe cercano a los 300 millones de euros, y el señor Zabalza contínua al frente de la compañía, creo que ya son 16 años¡¡¡. 

Conclusión y precio de entrada. 

Capitaliza en 48 millones de euros, como decía anteriormente un 25% aprox de lo que costó la operación de Aragonesas, si lo comparamos con su valor en libros, nos sale un valor contable por acción de 1,81 euros contra 0,48 euros, una cotización de un 75% por debajo de su valor contable, si ajustamos los créditos fiscales de 120 millones de euros que no están contabilizados contra el patrimonio neto estaríamos hablando de un valor contable por acción de 3 euros, y a precios actuales estaría cotizando 6,25 veces por debajo de su valor contable ajustado. Está cotizando 2,72 veces respecto a su ebitda estimado en 2012, y el ratio EV/Ebitda es de apenas 7,8X, sí lo comparamos con los datos de 2011 estaríamos hablando de un ratio de 5,12x, a priori con estos datos podría parecernos que está muy barata. Pero podría no ser así. Incertidumbre es la palabra que mejor define su situación y hay que andarse con mucho ojo: 

- El proyecto para la generación de la energía alternativa con la alemana está parado y no se sabe que ocurrirá. 

- El precio del petróleo está disparado y existe una previsión inflaccionista importante en sus costes energéticos en general que van a influir negativamente en sus resultados. 

-Tiene una dependencia relevante del mercado nacional, y un empeoramiento de las previsiones de este mercado para la segunda parte del año. Mucho deberá crecer en la parte internacional para compensar el perjuicio del mercado nacional. 

-Una gestión desde la dirección poco menos que discutible y nada tranquilizadora. 

- Una futura ampliación de capital que va a diluir el valor de la acción, pero que no se sabe que importe, probablemente agotará los 25 millones, pero cuantas acciones se emitiran?? 

- A tenor de los datos, Ercros no es una empresa que destaque por ser una gran generadora de caja, y ante un incremento de la deuda, y su coste financiero podría tener problemas para cumplir con los vencimientos a medio plazo, más ampliaciones de capital?? 

-El principal área de negocio de Ercros, que son los negocios asociados al cloro con un peso en la cifra de ventas de casi un 70%, es la línea menos rentable de todas, y es vital que pueda darla la vuelta, de lo contrario la aportación química intermedia y farmacia no será suficiente. 

-Existe un dato relevador, pese a todos los esfuerzos que ha realizado Ercros y el enorme sacrificio que ha supuesto para el accionista, no ha sido capaz de obtener beneficios desde 2006, con pérdidas cercanas a 300 millones en los últimos 5 ejercicios, tiene unos márgenes tan justos y una dificultad enorme de trasladar los incrementos de costes al precio de venta, lo que realmente la hacen poco atractiva. 

Por lo indicado en anteriores párrafos desestimo la entrada porque es una inversión con un riesgo muy elevado, pese a que se espera desde la dirección una mejora a lo largo del año importante. Hasta ahora no han dado una, veremos.... Sí creo que Ercros puede ser una opción interesante para una empresa grande, con créditos fiscales, y un plan de reestructuración ya hecho, con una ampliación en la capacidad de las fábricas y disminución en su número para ser más eficiente. En mi opinión el problema de Ercros es de tamaño, pero una empresa grande podría generar importantes ahorros de costes por las economías de escala, lo que supondría reducir de manera muy importante los costes de estructura de ercros y de una vez por todas hacerla rentable.

Situación actual Ercros 11/04/2012

Ercros teme que una subida excesiva de la tarifa eléctrica regulada ahogue sus ajustes

Conesa ha expresado sus temores en diariofinanciero.com a que se cumplan los vaticinios que apuntan a una subida importante en la parte regulada de la tarifa eléctrica. Recalcan que la electricidad supone para Ercros el 19% de todas sus compras, por lo que esperan como agua de mayo la reforma energética que prepara el Ejecutivo. De confirmarse las expectativas, señalan desde Ercros, "esto podría cargarse de un plumazo todos los esfuerzos de contención de gastos que hemos hecho".

Teresa Conesa ha explicado las claves de la reducción de pérdidas de la compañía en el último ejercicio y, de cara a este 2012, tras dejar claro que el primer trimestre siempre es de baja actividad por motivos estacionales, se muestra optimista para el conjunto del ejercicio. Optimista, pero también prudente. Una confianza que se sustenta en la buena marcha de las exportaciones, con una la del cambio divisa, que en estos momentos favorece a la compañía.
 
Desde Ercros señalan que el 54 por ciento de las ventas se colocan en España, pero destacan que están trabajando para abrir mercados exteriores, con la idea de compensar la debilidad interior. Hay materias primas cuya subida afecta de forma importante a la compañía, de modo que desde Ercros intentan defenderse firmando contratos a largo plazo en materias primas vitales para la empresa, como la electricidad o el etanol. Además, también intentan trasladar estos repuntes de las materias primas al producto final, a fin de no ver caídas en los márgenes.
 
La secretaria general de Ercros, Teresa Conesa, ha explicado el acuerdo alcanzado con YA CapitalDutch, filial de un fondo de inversión. Esta compañía va a suscribir las acciones que emita la sociedad por medio de ampliaciones de capital hasta un máximo de 25 millones de euros, aunque, de momento, "Ercros no ha comenzado ninguna. La idea es ir haciendo mini-ampliaciones que no superen en ningún caso los 750.000 euros. Sera el Consejo de la compañía en la que en función de los intereses decida cuándo y en qué cantidad se ponen en marcha estas ampliaciones de capital ", señala.
 
En todo caso, Conesa destaca que este acuerdo con YA Capital Dutch "supone que tenemos asegurada una fuente de captación de capital durante los próximos 3 años, algo importante", aunque  subraya además que también han suscrito un acuerdo con la banca acreedora para refinanciar toda la deuda que vencía en el último año.

Comentario Ercros 23/03/2012

Ercros pierde 290 millones en cinco años

La capitalización bursátil ha bajado de 79 millones en 2002 a los 67 millones actuales

La química Ercros está en una profunda transformación para intentar volver a la rentabilidad. "Ercros iniciará en breve la política de pago de dividendos". Así se expresaba hace diez años el presidente de la compañía, Antonio Zabalza. La realidad ha sido muy diferente.

Sólo en los últimos cinco años lleva perdidos 290 millones de euros, mientras la cotización bursátil se arrastra en niveles de 0,6 euros y la capitalización bursátil ha bajado de 79 millones en 2002 a los 67 millones actuales tras llegar a un máximo de 543 millones con motivo de la integración de Energía e Industrias Aragonesas, según informa la revista empresarial Fomento de la Producción.

"No obstante, hay rumores en el mercado que apuntan a una salida conveniente para el futuro de la empresa, dentro de una operación de calado ahora en periodo de estudio, que sería beneficiosa tanto para la empresa como para sus accionistas", según Fomento de la Producción.

Comentario resultados Ercros 01/03/2012

Ercros mejora los resultados de su planta de Palos tras reducir costes

El grupo cerró 2011 con pérdidas pero con un importante aumento de las ventas

Ercros ha frenado la caída, al menos por el momento. La fábrica de Palos cerró el año 2011 con unas ventas similares a las del ejercicio anterior, sin lograr el aumento del 12,9% del conjunto de las divisiones de química básica y plásticos pero sin un nuevo descenso. Pero si no destacó por el aumento de las ventas, la factoría palerma sí lo hizo al lograr una importante reducción de los costes fijos, de un 18,6%, después de la finalización de su plan de ajuste. 

Con esa disminución de costes el centro logró una mejora general de sus resultados, según destacaron ayer fuentes de la empresa. Ercros aplicó a primeros del año 2011 una nueva fase del plan de ajuste aprobado en 2009, con el despido de otros 24 trabajadores y algunas medidas de ahorro a aplicar en la factoría palerma. La compañía advertía de que, de no llevarse a cabo este nuevo recorte (en el año 2009 se cerraron las plantas de clorometanos y EDC) se vería obligada a clausurar la única factoría que quedaba en Huelva, la de electrolisis. 

"Gracias a ese plan de ajuste", afirman desde Ercros, llega ahora una imprescindible mejora de los resultados enmarcada en una mejora general del grupo en el año 2011. Según la comunicación realizada ayer por la compañía, Ercros dio en 2011 "un paso muy significativo para dejar atrás la grave crisis que, como consecuencia de la recesión económica internacional ha marcado la actividad del grupo en los tres ejercicios anteriores". El grupo cerró el pasado año todavía en pérdidas, pero estas fueron de sólo -0,81 millones de euros frente a los -12,58 millones registrados en 2010. Además, la cifra de negocios creció un 12,6% hasta llegar a los 686 millones de euros y el ebitda subió un 153,8% hasta los 26,80 millones de euros. Por otra parte, en julio de 2011 Ercros firmó un acuerdo de refinanciación con sus entidades financieras acreedoras que aportó tranquilidad a la compañía. 

Así lo destacan desde Huelva fuentes sindicales, que señalan que la situación "parece haberse estabilizado" tras el ajuste y el plan financiero. El grupo ha realizado dos programas de recortes y reorganización desde el año 2007; en el primero de ellos, denominado Plan de Mejora de la Eficiencia, se cerró la planta de producción de fitosanitarios de Huelva, además de ejecutarse una reducción de plantilla. Y en el segundo anunció el cierre de su factoría de Palos, de la que quedó en activo sólo la planta de cloro/sosa. Tras ello, la empresa estuvo negociando con la Junta de Andalucía un plan de inversión para cambiar el método de producción a partir del año 2020, una mejora productiva obligada por la normativa europea. Para ello, Ercros reclamaba una subvención del 90% de los 14 millones de euros que costaba el cambio; la Administración llegó a ofrecer 10,5 millones, 5,6 de ellos a fondo perdido. Sin embargo, esta propuesta no prosperó y la renovación no se ha ejecutado.

Comentarios Ercros 11/10/2011

CASI TODO SOBRE “LAS OPAS A ERCROS” 
Se ha especulado mucho sobre el lanzamiento de una OPA sobre ERCROS. 

Tanta especulación sobre la OPA a ERCROS solo tienen una explicación, que el mercado aprecia una infravaloración brutal entre el precio en Bolsa de ERCROS y su valor real. 

Otro motivo, es que su Free Float en Bolsa es del 100% y las empresas que están en esta situación, son más fáciles de OPAR con éxito. 

También, su bajo endeudamiento que continúa reduciendo año tras año. 

Su EBITDA creciente, diecisiete veces mayor que el del primer semestre de 2010 

El fin de la reestructuración con éxito. 

La reducción de personal llevada a cabo (lo cual los posible OPADORES prefieren que lo realice la empresa en cuestión antes de lanzar una OPA). 

El cierre de varios centros de producción no rentables. 

Cifras de ventas crecientes superando las cifras del año anterior con doble digito, 23,5% superiores a 2010. 

Exporta el 60% de su producción, por lo que la crisis en España le afecta poco y la está cubriendo con mayores exportaciones. 

Por todo ello el mercado siempre ha visto una posibles OPA en ERCROS. 

Los posibles OPADORES de ERCROS han sido siempre muchos y variados históricamente, lo cual nos puede dar una idea del atractivo de ERCROS y si anteriormente era atractiva, ahora con todas las mejoras realizadas es mucho más atractiva: 

25-10-2006 
Ercros sube estos dias, aparte de estar barato, por el fortisimo rumor del interes de BAYER en hacerse con la compañia. 

Miércoles, 29 de noviembre de 2006 
El presidente del Consejo de Dirección de la farmacéutica alemana Bayer, Werner Wenning, zanjó ayer desde Alemania los rumores sobre un posible interés de compra en la química española Ercros. apuntaban a un precio de 1,55 euros por acción. (Hoy con el contrasplit los 1,55 euros, son 15,5 euros). 

23-04-2010 
Ercros puede ser objeto de una Opa. 
Tal y como puede leerse, Cabaleiro dice, Ercros puede ser objeto de una Opa.Y los inversores han respondido de forma positiva a esa posibilidad. La empresa química era una de las que más ganaba hoy en el mercado continuo y la bolsa queda a la espera de esa posibilidad. Su elevado 'free-float', de casi al 100%, así como el fuerte castigo recibido en los dos últimos años le ha dejado a un precio realmente atractivo para las grandes multinacionales de su sector. 
30/11/10 
Llega un nuevo rumor sobre Ercros. Parece ser que el Sr. Zabalza está negociando la posible entrada de un Fondo Internacional de Inversión en el capital de Ercros. Dicho Fondo entrará en Ercros en un principio con un 10% de las acciones, las cuales adquiriría en el mercado. Para mas adelante, si todo va bien por las dos partes, el Fondo de Inversiones tomaría hasta un 49,90% del capital, esta vez mediante Ampliación de Capital. Con dicha Ampliación de Capital, el Sr. Zabalza pretende conseguir un mínimo de 160 millones, por lo que la Ampliación tendría que hacerse a un mínimo de 1,60 euros por acción. Eso 160 millones mas otros 140 que el Sr. Zabalza pretende conseguir de los Bancos, harían un total de 300 millones con los que Ercros saldría de compras, pues ya tiene localizada la empresa que quiere comprar. No se dice que empresa es la que piensa comprar, pero se especula con que la empresa es de algún lugar del este europeo. Ercros quedaría con una deuda de 170 millones, pero triplicaría su tamaño con dicha compra. 

domingo 27 de septiembre de 2009 
la alemana BASF como inversión es la adquisición del 23,5% de ERCROS a 2,40 euros x acc.... precio ya pactado. 

Jul 07, 2011 9:52 am Título del mensaje: POSIBLE OPA A ERCROS 
Nosotros lo hemos anunciado a primera hora, el rumor lleva circulando varios días y cada día que pasa se avanzan en las negociaciones. Veremos como acaba, pero todo hace indicar que el precio estará muy por encima, se concluya o no la OPA. 

Muchos son los posibles interesados en ERCROS: 
KIO 
VILLAR MIR 
BASF 
Bayer 
Quimica Portuguesa 
GRUPO PLANETA 
JAVIER TALLADA 
URALITA haría el negocio de su vida, vendió ARAGONESAS por 180 millones y ahora puede comprar todo ERCROS por 102 millones, que si restamos el crédito fiscal que tiene Ercros todavía le sobrarían 4 millones. QUE REGALO ¿ NO ? 
Y podemos estar seguros que son muchos más los interesados en ERCROS, por lo que en cuanto uno lance una OPA los demás subirán las ofertas de las OPAS. 

Podemos estar seguros ERCROS será OPADA muy pronto, pues su precio en Bolsa es un Regalo. 

Comentarios Ercros 28/09/2011

Por fundamentales:

Es una empresa que factura 800 millones de euros, además este año 2011
incrementará sus ventas según su presidente, vale en bolsa tan sólo 81 millones de euros.

Aplicando un 4% de margen neto (un ratio conservador para una empresa de su sector), Ercros ganaría 24 millones de euros, que a PER 20 (media sectorial) serían 480 millones de euros, que dividido entre 100 millones de acciones, nos da un precio objetivo de 4.80 euros.

VALORACIÓN DE ERCROS TAL CUAL ESTÁ :
Fondos Propios = 210 millones = 2,10 euros por acción
+
Crédito Fiscal = 105 millones = 1,05 por acción
=
315 millones de euros, o lo que es lo mismo, EL VALOR LIQUIDATIVO ACTUAL DE ERCROS DEBERÍA SER DE AL MENOS 3,15 EUROS POR TÍTULO, un precio que TRIPLICA AL ACTUAL EN BOLSA

Es una empresa con apenas deuda, lo que la confiere una privilegiada posición para afrontar el futuro.

Ercros ha acometido un estricto plan de ahorro de costes, lo que repercutirá de forma muy positiva en los márgenes de la compañía.

Ercros, según su presidente, está AUMENTANDO SU CIFRA DE NEGOCIO , en todos los mercados internacionales y hasta en España.


Es la única empresa del sector que cotiza con un 100% de free float. Es por ello, y porque el resto de empresas químicas están empezando a descontar ya la mehora del ciclo y Ercros aun no, la candidata número uno a recibir una OPA.

Ercros cuenta con unas bases imponibles negativas de más de 310 millones de euros en los últimos dos años. ¿Qué significa esto? Que ERCROS SE AHORRARÁ 105 MILLONES DE EUROS, o lo que es lo mismo, más de 1 euro por acción. Si a esto le añadimos el coste de una OPV, de unos 26 millones de euros por la ficha de cotización, publicidad, etc.... y los fondos propios de la compañía (210 millones de euros, que pueden ser más al ser reversibles y exageradas por criterio de prudencia las provisiones que hizo el año pasado) nos vamos a un valor total del grupo Ercros de 315 millones de euros .... 3,15 euros por acción.

EL POSIBLE POTENCIAL DE SUBIDA A MEDIO PLAZO ES DEL 215%.

Y podría ser mucho mayor a medida que vaya mejorando el ciclo químico.

Para que nos hagamos una idea, su homóloga francesa, ha multiplicado su precio en bolsa por 8, y otro referente del sector, Clariant, ha multiplicado por más de 3.

Además, Ercros siempre ha sido un valor explosivo y especulativo por excelencia, pero es la única que queda rezagada, por efecto del reverse split que acometió. Es decir, Ercros aún no ha subido por el efecto psicológico que supuso el reverse split, pero Ercros, ahora, ya saneada totalmente, es cuando más potencial de subida, descuento respecto a su fair value y valor real e intrínseco atesora.

VALORACIÓN DE ERCROS POR COMPRA DE ARAGONESAS :

Cuando Ercros compró Aragonesas, facturaba 200 millones de euros. Ahora factura 600.

Ercros pagó casi 200 millones de euros por Aragonesas, una sociedad cotizada filial de Uralita que es indudable que es buena y estuvo pagada a un precio correcto y justo. Un precio que es muy superior al que cotiza ahora Ercros+Aragonesas+Derivados Forestales en bolsa. Es una ineficiencia de mercado muy grande, que sólo se puede corregir de una forma.... CON UNA PUESTA EN VALOR DE LA COMPAÑÍA, como ocurrió en INBESOS.

El endeudamiento de Ercros ha bajado de 157 millones de euros de 2006 a unos 101 de 2011.

La cifra de negocio ha pasado de 200 millones de euros de Ercros sola, a más de 800 millones de euros de la suma de Aragonesas, Ercros y Derivados Forestales.

El Grupo Ercros ha aumentado, a pesar de la crisis, su cifra de ventas desde la cifra de ventas proforma de la fusión Ercros-Aragonesas que era de 432 millones de euros hasta los 800 actuales , y esto, a pesar de la crisis.

¿Y en bolsa qué tenemos? Que el valor ha bajado de 11 euros a la zona de 0,80 donde cotiza actualmente. Es decir, Ercros podría recuperar un 1200% o multiplicar su precio por 10 hasta alcanzar esos niveles. ¿Es posible? Tras la reestructuración, y teniendo en cuenta el crédito fiscal, si Ercros aumentara su facturación un 25% y consiguiera un margen neto del 5% obtendría 38 millones de euros de beneficio neto, que a PER 20 serían 760 millones de euros de capitalización.... casi 8 euros por acción.

RESUMEN

Queda poco para conocerse los resultados y la gente está tomando posiciones, ya sea por posible OPA que siempre es una posibilidad que tendría que cotizar Ercros con prima ,como por posible mejora de resultados dicha por su presidente , los contra Split no sientan bien y entrar ahora en ERCROS es pagar 0,081€ antiguos por lo que no recoge nada la cotización ahora mismo, de despegar como ya ocurrió en septiembre del año pasado es de esos valores que podrían subir un 50% en pocos días.

Por técnico:


El valor supero la directriz bajista de corto plazo en grafico diario.

El suelo formado en la zona de los 0,67-0,70 es muy bueno y es una clara figura de suelo redondeado, esto podría implicar perfectamente una vuelta en V en próximos días como mínimo a niveles de 1,15€ como objetivo a batir.

La estrategia es clara y simple a estos precios, comprar a estos niveles con un stop debajo de la zona de mínimos ,el stop está muy cerca y no tiene pinta de saltar
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Los analistas fundamentales que publica y reúne FACTSET han estado durante más de 4 años bajando sus estimaciones de resultados sobre Ercros.

Ayer día 26 por primera vez desde hace más de 4 años han subido su estimación de beneficio neto en más de un 89%, lo cual supone casi doblar su estimación sobre resultados netos de Ercros.

A esto hay que añadir el rebote que está realizando todo el mercado descontando la solución del problema de Grecia y de los Bancos.

Lo que ocurre es que cuando bajan sus estimaciones de resultados sobre Ercros, lo publican a bombo y platillo. Y cuando lo suben como ha ocurrido ayer día 26 no le dan ninguna publicidad.

Debe de haber gente importante que no les interesa que se conozcan las buenas noticias de Ercros.

Comentarios Ercros 20/07/2011

Según la memoria consolidada 2010 de Ercros, este año le vencen 110,4 millones correspondientes a deudas con entidades de crédito y emisión de obligaciones. 

Ercros también reflejaba en mayo que dispone de cuentas a cobrar en su balance, susceptibles de ser financiadas, por unos 140 millones de euros. 


ERCROS según parece está a tope de producción. Necesitan más energía eléctrica para aumentar la producción, y esperan créditos blandos y subvenciones para invertir y ampliar las plantas. 

COGEN: 

La compañía está pendiente de completar los trámites administrativos para ampliar, posiblemente a 30 MW, de la capacidad de Tortosa I, proyecto anunciado meses atrás y cuyo presupuesto se ha elevado de 8 a 12 M€. Esta instalación, que contará con equipos de General Electric, está situada en la fábrica de la compañía Ercros en Tortosa (Tarragona). 

Comentarios Ercros 13/07/2011

Lo cierto es que la deuda de Ercros es pírrica, menos de 150 M€ para más de 700M€ de facturación anual... firmarse se firmará tarde o temprano con muy buenas condiciones, como no puede ser de otra manera con tan bajísima deuda. 

Importante sería que se consiguieran nuevas líneas de financiación barata para hacer posible nuevos proyectos de crecimiento. Ercros dispone de un gigantesco potencial por su gigantesca extensión de m2 industriales en más de 10 puntos geográficos, en su mayoría sin uso. Un ejemplo de ese potencial es el acuerdo llegado con la ingeniería alemana seeger para establecer un central electrica alimentada por biomasa y una fábrica de pellets con producción anual de 100.000 toneladas http://www.seeger.ag/de/news_aktuelles.php 
En ese caso no aportamos nosotros el capital, sólo aportamos parte de las instalaciones de Flix ... pero con dinero son muchos los negocios productivos que se pueden desarrollar por parte de Ercros dando valor a su patrimonio en suelo. 

La buena noticia vendrá si laa refinanciación, sea cuando sea que se firme, se estructura de forma que Ercros pueda acceder a una financiación mucho mayor, acorde con su nivel de ventas.

Comentario Ercros 12/07/2011

Opinión que comparto:

La empresa puede y debe comprar autocartera hasta el 10% de límite legal, tal como han pedido autorización y le ha sido concedida recientemente en JGA. 

Por menos de 10M€ se enriquece a todos los accionistas y se quita de enmedio a quines especulen contra el grupo Ercros. Es un autentico despropósito que la mayor química de la península que tiene previsto aumentar en dos dígitos altos su facturación hasta más de 700 M€ este año, habiendo entrado ya en beneficios en el primer trimestre y “sólidamente instalada en la senda del crecimiento”‎ no aproveche el rio que revuelven los especulatas

Opinión Ercros 11/07/2011

ERCROS. SU PUESTA EN VALOR PUEDE LLEVARLA A CUADRUPLICAR SU PRECIO EN BOLSA. 

ERCROS ES EL VALOR DONDE SE PUEDEN REPETIR LAS SUBIDAS SUPERIORES AL 100% EN UNA O DOS SESIONES. 

* Es una empresa que facturando 720 millones de euros, y además este año 2011 incrementará sus ventas según su presidente, vale en bolsa tan sólo 100 millones de euros. 

* Aplicándole un 4% de margen neto (un ratio conservador para una empresa de su sector), Ercros ganaría 28 millones de euros, que a PER 20 serían 560 millones de euros, que dividido entre 100 millones de acciones, nos da un precio objetivo de 5,60 euros. 

VALORACIÓN DE ERCROS TAL CUAL ESTÁ : 

Fondos Propios = 210 millones = 2,10 euros por acción 

+ 

Crédito Fiscal = 106 millones = 1,06 por acción 

= 

315 millones de euros, o lo que es lo mismo, EL VALOR LIQUIDATIVO ACTUAL DE ERCROS DEBERÍA SER DE AL MENOS 3,15 EUROS POR TÍTULO, un precio que CUADRUPLICA AL ACTUAL EN BOLSA 

* Es una empresa con apenas deuda, lo que la confiere una privilegiada posición para afrontar el futuro. 

* Ercros ha acometido un estricto plan de ahorro de costes, lo que repercutirá de forma muy positiva en los márgenes de la compañía. 

* Ercros, según su presidente, está AUMENTANDO SU CIFRA DE NEGOCIO , en todos los mercados internacionales y hasta en España. Exporta mas del 55% 

* Es la única empresa del sector que cotiza con un 100% de free float. Es por ello, y porque el resto de empresas químicas están empezando a descontar ya la mejora del ciclo y Ercros aun no, la candidata número uno a recibir una OPA. 

* Ercros cuenta con unas bases imponibles negativas de más de 310 millones de euros en los últimos dos años. ¿Qué significa esto? Que ERCROS SE AHORRARÁ 106 MILLONES DE EUROS, o lo que es lo mismo, más de 1 euro por acción. Si a esto le añadimos el coste de una OPV, de unos 26 millones de euros por la ficha de cotización, publicidad, etc.... y los fondos propios de la compañía (210 millones de euros, que pueden ser más al ser reversibles y exageradas por criterio de prudencia las provisiones que hizo el año pasado) nos vamos a un valor total del grupo Ercros de 315 millones de euros .... 3,15 euros por acción. 

EL POTENCIAL DE SUBIDA A CORTO PLAZO ES DEL 400%. 

A medio plazo, es mucho mayor a medida que vaya mejorando el ciclo químico. 

Para que nos hagamos una idea, su homóloga francesa, ha multiplicado su precio en bolsa por 10 y otro referente del sector, Clariant, ha multiplicado por más de 3. 

Además, Ercros siempre ha sido un valor explosivo y especulativo por excelencia, pero es la única que queda rezagada, por efecto del reverse split que acometió. Es decir, Ercros aún no ha subido por el efecto psicológico que supuso el reverse split, pero Ercros, ahora, ya saneada totalmente, es cuando más potencial de subida, descuento respecto a su fair value y valor real e intrínseco atesora. 

VALORACIÓN DE ERCROS POR COMPRA DE ARAGONESAS : 

Cuando Ercros compró Aragonesas, facturaba 200 millones de euros. Ahora factura 720. 

Ercros pagó casi 200 millones de euros por Aragonesas, una sociedad cotizada filial de Uralita que es indudable que es buena y estuvo pagada a un precio correcto y justo. Un precio que es muy superior al que cotiza ahora Ercros+Aragonesas+Derivados Forestales en bolsa. Es una ineficiencia de mercado muy grande, que sólo se puede corregir de una forma.... CON UNA PUESTA EN VALOR DE LA COMPAÑÍA. 

El endeudamiento de Ercros ha bajado de 157 millones de euros de 2006 a unos 130 de 2010. 

La cifra de negocio ha pasado de 200 millones de euros de Ercros sola, a más de 720 millones de euros de la suma de Aragonesas, Ercros y Derivados Forestales. 

El Grupo Ercros ha aumentado, a pesar de la crisis, su cifra de ventas desde la cifra de ventas pro forma de la fusión Ercros-Aragonesas que era de 432 millones de euros hasta los 720 actuales en un 66%, y esto, a pesar de la crisis; además, su presidente, Zabalza, ya ha asegurado que está mejorando la cifra de ventas. 

¿Y en bolsa qué tenemos? Que el valor ha bajado de 11 euros a la zona del 1,01 donde cotiza actualmente. Es decir, Ercros podría recuperar un 1.358% o multiplicar su precio por 13,58 hasta alcanzar esos niveles. ¿Es posible? Tras la reestructuración, y teniendo en cuenta el crédito fiscal, si Ercros aumentara su facturación un 25% y consiguiera un margen neto del 5% obtendría 45 millones de euros de beneficio neto, que a PER 20 serían 900 millones de euros de capitalización.... 9 euros por acción. 

POR TÉCNICO ....... 

Ercros dos años realizando una figura de suelo redondeado o suelo durmiente. 

En esta figura, cuanto más largo sea el valle, mayor será la subida que realice. Ercros está saliendo al alza del suelo redondeado, y el primer objetivo tomando una serie histórica de largo plazo lo tenemos en la resistencia horizontal de 2.80/3.00 euros. Esto supondría hacer el primer 370% de subidas rápido. 

Además, a Ercros, lo están vigilando todos los especuladores del mercado, lo que puede producir una espiral y una vorágine alcista imposible de parar en cuanto la acción empiece la subida. 

A medio plazo, el objetivo puede estar en la zona de 4.50 euros, lo que significa multiplicar su precio actual por 4,55 veces. 

Una revalorización de nuestra inversión del 500% sería un gran acierto. 

Suerte a todos y buena inversión.